2025 年 7 月，CoinDesk 報導了一則看似矛盾卻不意外的消息：美國人在 Polymarket 上交易了 5.71 億美元的政治合約，不計其數地超過其他任何國家的用戶。問題在於——根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的規範，這類預測市場平台根本不能服務美國客戶。

這不是一個新問題。自 Polymarket 成立以來，美國監管機構一直在嘗試封堵漏洞，但加密錢包的匿名性和跨境特性讓 enforcement 變得極為困難。更有趣的是，這些資金主要集中在「外國衝突市場」——這類市場在正規美國交易平台根本看不到。這暴露了一個常被忽略的事實：美國人對政治事件的賭注需求，遠比監管機構意識到的還要大得多。

監管與需求的拉鋸戰

坦白說，5.71 億美元是一個很嚇人的數字。把它放在脈絡裡看——CFTC 在 2023 年對 Polymarket 下了禁止令，理由是它未經許可在美國境內提供預測市場服務。根據《商品交易法》，任何形式的預測市場合約都被視為期貨合約，必須在註冊交易所運作。

但現實情況是，加密錢包沒有國界。只要一個錢包沒有綁定身份資訊，沒有 KYC 流程，監管機構就很難判斷這個錢包的主人到底是住在紐約還是柏林。Polymarket 的技術架構本來就沒有把美國用戶排除在外——它只是把錢包地址標記為「可能來自美國」，然後在法規上選擇不服務他們。但用戶只需要一個 VPN 或 Tor，就能繼續下注。

美國用戶在 Polymarket 上的交易總額達 5.71 億美元，超過任何單一國家。其中最大宗流向是「外國衝突市場」。

這些流向外國衝突市場（例如加薩、烏克蘭、台海等）的資金特別值得注意。美國正規市場根本不提供這類合約，所以美國人如果想對這些事件下注，只能到 Polymarket 或其他去中心化市場去。這等於說，美國監管機構禁止了一個他們自己市場上沒有的產品，結果只是把需求推到了境外。

接下來會發生什麼

我會預測兩件主要事情在接下來一到兩年內發生。

第一，監管機構會嘗試更積極地追蹤資金流向。CFTC 和其他機構可能會要求錢包提供者提供更詳細的 KYC 資訊，甚至針對特定錢包地址發出禁令。但加密錢包的設計哲學就是不需要 KYC，所以這會變成一場貓鼠遊戲。

第二，Polymarket 本身可能會調整策略。它已經開始在多個司法管轄區申請運營許可，包括歐洲和亞洲市場。如果它能在美國境外建立更完整的合規架構，就等於繞過了直接對抗美國監管的需求。

我個人的看法是，這個現象暴露了加密市場的一個長期問題——當監管跟不上技術發展時，實際需求不會消失，只會轉移。美國人對政治預測市場的需求是真實的，而且很大。與其試圖徹底禁止，監管機構可能需要找到一種方式來讓這些市場在可預見的框架內運作。

延伸思考與常見問題

  • Polymarket 是什麼？ 它是基於區塊鏈的去中心化預測市場平台，用戶可以用加密貨幣對各種事件（政治、體育、娛樂等）的結果下注。它建立在 Polygon 網路之上，使用 USDC 作為交易媒介。
  • CFTC 為什麼要禁止 Polymarket 服務美國？ 根據美國《商品交易法》，預測市場合約被視為期貨合約，必須在註冊交易所運作。Polymarket 沒有取得這種許可，因此被禁止服務美國客戶。
  • 為什麼資金集中在「外國衝突市場」？ 這些市場在正規美國交易平台根本不存在，所以美國人如果想對這些事件下注，只能到 Polymarket 等境外平台。這顯示了美國市場上預測產品的重大缺口。